“尖子生”没考好

  3月下旬是各大上市公司对外公布年报的密集时间，期末考试“交卷”的时间自然也有讲究，“尖子生”主打一个提前交卷，“没及格”的自然是能拖一天是一天。已经提前交卷的都实现了盈利，而且南钢22.61亿元、中信特钢51.26亿元的业绩都非常亮眼。

  华菱钢铁自然也是“尖子生”，没记错的话，去年的净利润水平以微弱劣势屈居钢铁上市公司第三（2023年华菱钢铁净利润50.79亿元，中信特钢57.21亿元）。

  然而，从3月21日华菱钢铁公布的年报数据分析来看：2024年实现营业收入1441.12亿元，同比下降12.07%；净利润20.32亿元，同比下降59.99%，虽然这个成绩依然可以在钢铁行业排名前列，但是：从钢铁工业协会统计的重点企业大盘来看，重点统计会员钢铁企业全年实现总利润 429 亿元，创2017 年以来新低，同比下降 50.3%。也就是说，华菱钢铁2024年跑输了大盘。

  本人的专业水平也有限，从年报内容自然也是看不出业绩下滑的最终的原因，今天继续从非财务专业角度聊聊此公司年报。

  分不清湖南钢铁、华菱钢铁、涟钢、湘钢之间关系的，看下面这张图就知道了。华菱钢铁是上市公司，湖南钢铁是上市公司控制股权的人。上市公司下属三大基地：湘钢、涟钢、衡钢。还有一家与安塞乐米塔尔合资的VAMA汽车板，就是涟钢热轧线的下工序。另外位于广东的阳春新钢是湘钢下属一家螺纹钢企业。

  应该说，湖南钢铁三大基地特色鲜明，分工明确，湘钢主打中厚板，涟钢主打板卷，衡钢主打钢管。而且产品结构相当的好，年报给出了2024年公司分品种销量以及分下业销量。

  可以看出：公司2025年销量2530万吨，最大品种厚板585万吨（南钢股份是512万吨），占比23%，都是来自湘钢，湘钢拥有3条厚板线mm中厚板生产线mm宽厚板生产线），厚板实力在国内属于第一梯队，与南钢股份相媲美。另外180万吨的钢管也都来自衡阳钢管，也是国内无缝钢管行业的top企业。

  下业来看，“含房量”不高是效益得以保证的原因之一，房地产占比9.49%(南钢股份更低，只有2.35%)，毕竟如今建筑用钢需求因房地产市场深度调整而效益大幅度地下跌，说句偏激的话：钢厂要获得更好效益，最好远离房地产。

  另外，按照年报的表述：公司重点品种钢销量占比达到 65%（这个数据在2016年是32%），细看了一下公司对重点品种钢的定义（上表）。个人自己的观点：这个定义还是比较“宽泛”的，建议国内其他钢厂向南京钢铁学习一下，增加一个衡量维度，即用国家《战略性新兴起的产业分类（2023）》中“新材料产业”的先进钢铁材料，来计算公司的战新产品比例，南钢股份这个比例是28%，其他钢厂其实也可以算一下这个比例是多少？

  近年来，华菱钢铁在赚钱的同时花钱也不少。年报显示，2024年公司投资额79.31亿元，相比利润，这个数已经不小了。前两年公司的涟钢1580 热连轧产线、涟钢冷轧硅钢一期一步、VAMA 二期等大项目相继投产，装备水平达到国内领先水平。就在上周，总投资8.9亿元，年产能45万吨的涟钢冷轧高端家电板建设工程建设项目（主要为一条热镀锌机组）也正式投产。

  不过，当前钢铁行业市场之间的竞争格局深刻调整，新兴起的产业对钢材品质和性能提出了更加高的要求，华菱钢铁不满足于现状。继续加大投资，力求适应下业发展需要，比如：

  年初，公司投资78亿，建设全球最大规格的特大口径无缝钢管热连轧生产线，同时支撑衡钢升级为全球最大单体无缝钢管生产企业

  华菱冷轧硅钢二期目前也正在推进，预计到今年末将形成约10万吨取向硅钢成品的生产能力，意味着以前只能生产取向硅钢原料卷的华菱（国内最大的硅钢基料供应商）也将进入取向硅钢成品的新赛道！另外，华菱在3月16日的公告中称：为快速推进硅钢项目建设，拟通过公开征集方式引入外部投资者现金增资不超过15亿元。

  其实，华菱的投资不光是在装备结构提升上，还有一块“短板”目前正在冲刺投入，那就是超低排放改造。一个尴尬的事实不得不说：当河北宣称所有钢铁冶炼企业完成超低排放改造的同时，湖南的钢铁企业还没有完成全流程超低排放改造（笔者没有在中钢协网站公示一一核实，若有误请指正）。

  据报道，湖南要求省内钢企2025年全面完成超低排放改造。而根据钢协此前报道数据：中国钢企超低排放改造投资约475元/吨，环保运行成本约224元/吨。这也就从另一方面代表着，2025年完成超低排放的华菱钢铁，将和其他完成改造的钢企一样，被拉回环保投入成本的统一起跑线、三大基地四大公司，谁最赚钱？

  公司年报同样也披露了下属子公司的经营业绩，湘钢实现归母净利润5.9亿元，衡钢4.0亿元，涟钢0.46亿元，VAMA汽车板20.5亿元。

  纵向对比，如果我们再放一张2023年年各子公司的数据，谁在进步，谁在退步，谁的退步幅度大，其实就能看出一些问题了。不多说，直接放图：

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